锌业股份2022年目标价锌业股份2020年年报

锌业股份2022年目标价锌业股份2020年年报
锌业股份2022年目标价

锌冶炼行业消费需求快速增长，但新产能需要时间消化，锌冶炼环节缺乏新产能的基本面。2015年以前，3月3日、4、在过去的五年里，该行业的扩张速度非常快，在该行业迅速扩张后，2015年和2016年的高增长率基本上进入了下行通道。自2017年以来，我们观察到该行业整体过剩，可以说是供需平衡的结果。自2017年以来，产能释放速度逐渐加快，自2016年以来，产能增长率一直高于2016年，2016年由于扩张放缓，从2016年大幅下降到2017年。

2、加快锌矿资源限制下的扩产步伐

锌矿资源在国内冶炼厂的地位较高，矿山也受到国内生产能力变化的影响。自2017年以来，锌矿产量大幅减少，目前生产面临亏损。通过锌矿产量减少和锌价格上涨，上游锌矿业新产能大幅增加，导致锌矿企业集中维护不匹配，供应减少。

3、国内锌库存有所下降

2016年国内锌库存持续下降，2016年最低锌库存为3.1万吨，比2015年最低锌库存下降1.2万吨。2016年以后，随着锌冶炼企业产能的逐步增加，下游消费有所改善，2015年锌锭库存下降加快，2017年以来一直处于稳定状态，保持在近10万吨的水平。目前，国内锌库存和锌锭库存均处于较高的库存水平。

2016年，LME锌库存整体呈下降趋势，但LME库存持续上升，给国内锌库存带来很大压力，锌库存逐渐从高位跃升到较低水平。目前，LME锌库存高于2015年同期2.8万吨，锌锭库存近年来处于较高水平。2015年库存下降幅度基本在近20%左右。2016年，锌锭库存从前期的3.1万吨上升到目前的2.4万吨，锌锭库存消化非常缓慢。

4、锌价上涨，电锌需求上升，电锌需求上升

我们对锌价上涨非常有信心，因为电锌消费高峰已经过去，今年电锌消费恢复缓慢，锌锭现货供应紧张不会有效缓解，下游加工厂非常愿意高价采购锌锭。自今年年初以来，由于国内生产能力的不断释放，锌锭现货市场出现了明显的供应短缺。在供需宽松、国内锌锭供应相对过剩的情况下，国内锌锭现货和电锌价格不断上涨。

5、进口锌矿盈亏改善

2018年，国内锌矿产量明显增加，国内锌矿供应明显增加，国内锌矿供需紧张格局持续。目前，由于锌价上涨，国内冶炼厂的加工成本并没有明显的利润，而是出现了亏损。国内冶炼厂扩张意愿不强，导致国内冶炼厂后期供应过剩难以改变。我们预计，当锌矿供应紧张，加工成本持续下降时，冶炼厂将继续保持高利润，锌矿供应的增加将是一个高概率事件。因此，锌矿的供应仍然很紧张。

6、锌市旺季不旺

7、锌价大幅上涨，下游加工费上涨带动锌价上涨

去年4、5月份，国内锌锭现货价格飙升，一方面受到中美贸易摩擦加剧的影响，另一方面由于国内锌冶炼厂供应增加。我们认为，近五年来，由于供应紧张、环保等因素，国内锌冶炼厂产量逐步提高