小白理财10月底，中国国债期货大跌（见下图），一个月之内跌幅接近3%。
对于债券市场来说，3%已经是巨大的跌幅了。
在我前几天写了“你一直搞不懂的债券价格和收益率，这下懂了”一文之后，有人在评论中说我是乌鸦嘴——可问题是，国债期货几乎跌了快一年了，这一次的下跌，与我的乌鸦嘴显然没有太大关系……
下图为中国十年期国债一年来的收益率走势图（收益率上涨意味着国债下跌）。
不仅中国的国债收益率在持续上涨，美元国债的收益率最近2个月也在上涨。
一般来说，纯信用货币时代，债券收益率是央行利率政策的指引，而通货膨胀是各国央行货币政策最重要的锚，以美帝国主义货币决策程序为例，国债收益率攀升预示着强烈的加息信号——这也符合美联储宣称的加息与缩表日程。
不过，在有特色的市场经济国家，债券收益率对于央妈利率的指引并不明确，很多时候，甚至是央妈的利率反过来指引债券收益率。
2016年12月份，我国国债期货一度暴跌，引发国债收益率飙升——但当时的原因主要是金融市场对于央妈放松货币的预期发生反转（国海证券萝卜章事件等），然后债券市场激烈去杠杆，市场流动性瞬间缺失，由此才导致国债期货跌停的惨剧发生。待央妈通过逆回购、麻辣粉、酸辣粉等方式，释放足够的流动性之后，国债收益率就快速下降，国债期货价格也恢复到“正常水平”。
但这一次的国债大跌，却不能简单用一句“钱荒”来解释。
因为，这次央妈从10月下旬以来，一直都在“指引”债券收益率波动的节奏。
很多人可能没有注意过，从10月23号开始，央妈几乎每天都在开展大手笔的逆回购操作（每天至少1200亿元），昨天（10月31日）的逆回购总量更是高达3000亿元——你想啊，央妈这么努力搞逆回购，目的就是避免市场出现去年的“钱荒”，进而“引导”国债收益率保持“正常”……
可惜，这一次市场居然不认可央妈释放的流动性，国债收益率持续走高。
为什么中美国债收益率一起走高？
这一轮国债期货大跌的原因是什么？
我个人的判断是：
1）美联储的加息日期即将临近，随着美国国债收益率的攀升，如果中美国债利差（人民币的信用不如美元，所以国债利率必须高于美元）保持稳定，中国国债收益率需要跟随美元攀升，这意味着国债价格的下跌。
2）人民币国债的本轮下跌，更强烈的反应国内投资者对于未来通胀的担忧，毕竟2015年以来，中国又释放了海量的信贷和货币。
第一个议题，美联储已经给出明确的答案，我就不再啰嗦什么了。
至于通胀预期，可能要拜中国的“供给侧”改革所赐——因为中国在大宗商品领域的地位（消费国）实在是太、太、太重要了。
在“去产能”的名义之下，中国境内大范围限产，并叠加环保高要求，于是乎制造业上游的资源性商品纷纷大涨，产业利润在上中下游之间重新分配，下游的制造业企业（以民营企业为主）生存维艰，然而那些原来盲目花钱、盲目借债扩张的大国企们的资产负债表却得到修复，笑得合不拢嘴——
你想想，产能的确可能下降了10%或20%，但商品价格却上涨了80%到200%，你说你笑不笑？
但问题是，如果上有资源商品暴涨，下游消费品价格涨不起来，真不挣钱，没有人会把企业持续做下去，杀鸡取卵的结果是大批民企退出，接下来，下游企业的消费品价格也只有涨价路一条……
这自然引发了大家的通胀预期。
更重要的是，这个通胀预期绝非空穴来风——2015年初中国开始的新一轮货币宽松，虽然引发了房地产的一轮暴涨（股市则是一轮暴涨和暴跌），但迄今为止却并未在实体经济以及汇率市场反映出来——到了现在，当房地产从“不动产”变成“冻产”，而外汇管制又日趋严格，接下来，资金将不得不流向大宗商品和消费品……
这，正是通胀预期的货币基础，而这种预期会引发国债收益率的逐步走高。
在国际上，通胀预期也正在增强。
在过去的2年多时间里，国际原油市场供需格局也出现了革命性的变化（页岩油和页岩气的开发），美国一度从原油进口国变成原油出口国，低油价让全球通胀始终保持在低位，成为全球实体经济物价稳定的压舱石——不仅美元体系通胀被压制，欧洲也是如此，通缩了近20年的日本更不必说。
可现在，一切都起了变化。
北海布伦特原油价格2年以来首次达到60美元的高度，欧元区仍在继续宽松（虽然减小了规模），全球新一轮通货膨胀已经蠢蠢欲动，如果再考虑到中国的汇率问题……
中美国债这两个月来的收益率上升，反映的很可能是这种通胀预期。
必须要强调的是：
预期只是一个预期，市场大多数时候都是错的，由此才让少数人挣到了大钱，预期能不能变为现实，必须由未来的事实验证。
最后提醒一下的是，如果你因为通胀预期，现在就忙着看多原油，我劝你还是小心点儿，因为——关于原油，最近市场情绪的确有点太乐观了些。数据显示，对冲基金们持有的布伦特原油、WTI原油、汽油及民用燃料油的多头总规模创下历史记录。