小白理财为何说央行超量续做MLF？
10月13日，央行暂停逆回购操作，同时开展MLF操作4980亿元，提前一次性对冲全月4395亿元MLF到期，并向市场净投放585亿元中长期资金。至此，国庆节后首周（10月9日至13日），央行累计开展800亿元逆回购、4980亿元MLF，对冲3200亿元逆回购和840亿元MLF到期后，当周实际净投放1740亿元。
分析人士指出，综合本周央行在公开市场上的操作来看，其“削峰填谷”的操作模式持续，超量续做MLF无疑再度彰显了央行对流动性的呵护意图不改，且有助于进一步稳定市场预期。尽管10月下半月，税期叠加债券发行等影响仍是资金面将面临的主要压力，不过在央行的精准调控下，预计10月资金面将总体保持平稳。
超量续做MLF呵护流动性
周五早间，央行公告称，13日开展MLF操作4980亿元，无逆回购操作。此次开展的MLF全部为1年期品种，中标利率维持3.20%。当日同时有200亿元逆回购和840亿元MLF到期。
一如市场此前预期，央行此次开展MLF，主要意在一次性全额对冲10月MLF到期量。公开数据显示，本月共有3笔MLF到期，总额4395亿元；其中周五（13日）先到期840亿元，下周二（17日）和下周三（18日）分别有1280亿元和2275亿元到期。央行此次开展MLF操作，对冲全月4395亿元MLF到期后，还投放了585亿元中长期资金，再度彰显了对流动性的呵护，有助于稳定市场预期。
资金面维持紧平衡
从货币市场表现来看，本周资金面前紧后松，银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜加权利率从节前的2.95%一路下行至2.60%，累计下行幅度约35BP；代表性的7天加权利率从节前的3.16%下行至2.83%，累计下行约33BP。
兴业证券指出，从央行近几个月的操作来看，其一直围绕着“维持流动性基本稳定”的中心开展操作，而立足的两个基本点为经济基本面以及杠杆水平，10月预计依旧会维持这样的操作格局；10月末超储率依旧维持在低位水平，叠加货基新规的正式施行，短期内流动性阶梯式投放方式以及体系脆弱性难以发生根本改变。
至于央行货币政策，九州证券认为，无论是央行货币政策、公开市场操作、市场资金面走势，都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。一方面，9月30日央行公布“定向降准”政策及10月13日超额续做MLF，均反映出央行对于货币政策的维稳态度，货币政策不存在进一步收紧的可能性；另一方面，由于棚改、基建投资等对经济的支撑作用，使得经济下行压力并不明显，货币政策也不存在“大水漫灌”的可能性。因此，在“稳健中性”的总基调下，央行通过预调微调与预期管理来调控资金面，使得市场处于“不松不紧”，资金面的持续“紧”、持续“松”均不会出现。
央行将怎样力保资金流动性合理充裕？
央行6月28日发布公告称，为稳定半年末资金面，人民银行于2018年6月28日以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.55%。鉴于当日有1800亿元到期，据此，央行实现净回笼资金为1000亿元，为连续第4日净回笼。
7月份流动性将适度充裕
6月28日，银行体系资金面稳中向好，除了7天期品种和14天期品种的Shibor(上海银行间同业拆放利率)有小幅上升之外，其它期限的利率全部都是下跌。
东方金诚首席宏观分析师王青昨日对《证券日报》记者表示，本周以来，央行在公开市场连续净回笼，资金面整体延续月内宽松态势。考虑到今年上半年财政支出进度偏缓，半年末支出力度料将加大，这在吸收央行净回笼因素后还会补充银行体系流动性。因此，6月末资金面收紧的可能性偏低，流动性有望平稳跨季。
中银香港首席经济学家鄂志寰昨日对《证券日报》记者表示，近期央行通过公开市场操作补充了资金，缓解了半年末资金需求。
王青认为，6月份以来央行打出的政策组合拳显示央行意在稳定跨季资金面，并适当弥补银行体系中长期流动性缺口。
展望7月份，有约3600亿元MLF到期，和约6000亿元-7000亿元的逆回购到期。对此，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀昨日对《证券日报》记者表示，7月份整个市场的流动性会比较适度充裕，原因在于，一方面，7月份已经过了二季度的考核时点，另一方面，前期央行的定向降准等措施的效果会慢慢体现出来。
“虽然7月份有3600亿元的MLF到期，以及6500亿元的逆回购到期。但市场没必要担心这类工具的到期，因为央行肯定会针对市场流动性状况进行对冲。”陈冀表示。
鄂志寰认为，7月5日将释放约7000亿元资金，外加央行会根据资金面情况适时进行公开市场操作，相信7月份流动性将维持稳定均衡。
王青认为，为防御潜在外部冲击对市场情绪的影响，预计央行将在公开市场转入净投放。因此，7月份流动性有望继续处于稳定宽松态势，货币市场各主流品种利率大幅上行的可能性不大。
值得一提的是，2018年5月25日下发的《商业银行流动性风险管理办法》(以下简称“流动性新规”)将于7月1日起正式执行，对市场流动性是否会造成一定的扰动引发市场的关注。
对此，鄂志寰认为，由于其延长了流动性匹配率（LMR）和优质流动性资产充足率（HQLAAR）等相关指标的过渡期，同时在流动性匹配率（LMR）指标的计算上新增了来自中央银行的资金，将有助减缓银行的达标压力，并有利于缓解季末资金面的紧张。但由于新规同时调降了活期存款在LMR中的折算率，对活期存款占比较大的银行或带来一定压力。
“大型商业银行达到监管要求并不难，对依赖同业存单的中小银行影响较大。但流动性新规留有过渡期，短期内对市场资金面不会构成明显影响。”王青表示。
货币政策灵活性显著增强
央行28日发布公告称，中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度（总第81次）例会于6月27日在北京召开。会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调。稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，疏通货币政策传导渠道。按照深化供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，提升金融服务实体经济能力。主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。
对此，市场普遍认为当前货币政策边际放松特征明显。在陈冀看来，货币政策边际放松有其必要性。因为当前企业部门的信用风险上升，主要原因是之前的金融去杠杆造成的，很多企业在表外融资资金成本比较高，但现在表外的渠道无法融资，企业过去表外的融资到期，但在表内信贷由于资信等级不够，而借不到相应的贷款，就会出现信用风险。另外，包括之前很多企业发债，到兑付的时候，如果没有足够的资金进行兑付，也会出现流动性风险。
陈冀表示，为了防止企业部门信用风险的扩大化，现在央行强调定向放松，保证释放的流动性尽量流向企业部门，来缓解企业当前面临的信用风险问题。
王青表示，从资金面来看，当前货币政策向偏松方向有所微调，但这主要是为了控制流动性风险，同时支持新动能培育和保就业、促转型，并不代表货币政策转向全面宽松。近期社会融资规模存量增速持续下行、迭创历史新低，M2增速也处于历史低附近。这些数据表明，前期多种政策工具的运用并未改变货币政策稳健中性的主基调。
今年以来，央行先后使用CRA（临时准备金动用安排）、PSL、定向降准（置换MLF）、MLF抵押品扩容等货币政策工具，市场人士认为，目前货币政策总基调仍保持中性稳健，但灵活性有所增强是最为显著的变化。
鄂志寰认为，今年以来，央行使用多种货币政策工具反映出央行的货币政策更具针对性和灵活度。货币政策的灵活度体现在央行对不同领域运用不同的货币工具，例如为增加金融机构对小微企业的贷款投放，央行实施定向降准；为支持绿色金融，央行将绿色债券和绿色贷款纳入MLF担保品范围。由于近期央行的货币政策操作主要针对特定领域，因此这并非代表货币政策的转向，其目的在于通过差异化货币政策调整市场的流动性结构。相信未来货币政策仍然是延续稳定中性的基调。
陈冀表示，当前货币政策的灵活性主要体现在央行的调控方向，即结构性的调整，通过各种工具的使用和搭配，来引导流动性向实体经济去做好金融的支持，而不是将增量资金流向资本市场，或者是流向目前调控的房地产市场，体现了脱虚向实的策略。
王青表示，上半年以来，伴随着金融严监管不断加码，主要金融数据持续下行，债券市场违约事件引发广泛关注。近期数据显示，宏观经济总需求偏弱，国内消费和投资增速均创多年新低，GDP增速下行压力增大。为此，监管层在推进资管新规落地，坚持结构性去杠杆的同时，通过多种货币政策工具，保持市场流动性合理宽松，体现出了较为明显的政策灵活性，呈现出“严监管、紧信用、稳货币”的特征。
日前召开的国务院常务会议决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，近日召开的中央经济工作会议提出，2021年在政策操作上要更加精准有效，不急转弯。
平稳有序的货币政策
月至今，央行向公开市场累计投放28万亿元短期资金，但随着逆回购陆续到期，应急性投放的超额流动性已基本回收，后期公开市场操作将回归常态，另一方面要促进经济运行保持在合理区间就靠政策配合，正常定调“不急转弯”，2月3，央行开市首日开展12万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，央行通过下调法定存款准备金率、中期借贷便利操作和公开市场操作等方式。
同时，一行利好频出，央行开市后两日通过公开市场操作释放流动性累计达17万亿元，充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心，日前发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益，而开市前两日，央行累计投放流动性17万亿元，保持了节后市场流动性的充足供应，提振了市场信心。
行业人士普遍认为，受货币政策转向、市场流动性由紧转松，宽货币与紧信用作用导致信贷传导不畅背景下，票据业务类信贷的作用以发挥，在2018实现回暖，受新冠肺炎疫情影响、经济下行压力增大的背景下，上市银行群体仍保持着不错的利润增速，8月25，行长易纲在国务院政策例会上表示，稳健货币政策的取向不变、保持灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变，即，“平稳和有序”将成为助企纾困政策退出的关键词。
货币灵活流动性合理充裕
国务院政策例会上，中国人民银行副行长刘国强表示，退出要基于对经济状况的准确评估，不能出现“政策悬崖”，据了解，疫情之下纾困小微企业是重要任务，央行在信贷方面力度上有明显倾斜，部分地方银行还放宽了申请条件，宏观政策逐步开始向‘中性’回归，经济修复推动失业率向常态回归，就业问题对宏观政策退出的掣肘弱化，中国银行研究院研究员梁斯称。
虽然非常态政策也会回归常态，但中央经济会议定调2021宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，“不急转弯”的财政和货币政策相信仍对明年市场资金面形成支撑，相比去年会议提出的“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，此次会议更加强调货币政策精准导向，重点加强 科技 创新、小微企业领域金融支持，货币和财政政策都将开启正常化进程，有序退出疫情期刺激政策，也不贸然收紧。
要确保政策节奏和力度，不能影响各类主体对政策预期的判断，在把握政策调控主基调不变基础上根据经济金融形势变化预调微调，稳定企业生产经营预期。
房住不炒政策
东方金诚首席宏观分析师王青表示，2021年经济运行仍要稳字当头，政策上要避免急起急落，要继续帮助疫情期间受到严重冲击的市场主体尽快恢复正常运营，一些减税降费政策和普惠金融措施还要保持适当力度，不能骤然退出，“今年在应对疫情冲击宏观杠杆率阶段性上升背景下，明年更要处理好恢复经济和防范风险的关系。
在广发证券首席经济学家郭磊看来，2021年房地产、地方融资、影子银行等三个传统金融政策敏感领域也都将较2020年更谨慎，疫情应对期间金融支持政策具有阶段性，政策会逐步关注激励相融、道德风险等问题，防范溢出效应，考虑政策工具适时退出，2020年杠杆率预计上升幅度较大，2021年将进入稳杠杆阶段。
此外，2020年杠杆率预计上升幅度较大，2021年将进入稳杠杆阶段，首先，全面降准释放出了大量长期流动性；其次，央行公开市场操作发力，9月实现净投放的可能性不小；最后，9月是传统财政支出大月，财政库款将形成流动性投放，光大证券首席银行业分析师王一峰表示，2021年结构性货币政策仍是主要发力点，将投资标的的投资决策权交由保险机构，提供了更大的自主权。
信贷政策执行情况将继续纳入宏观审慎评估（MPA）考核，央行仍会通过公开市场操作等政策工具来维持市场流动性的合理充裕，但预计全面降准降息的概率都不大，也不排除仍有定向降准投放流动性定向支持中小微企业及制造业的可能，在中央坚持“房住不炒”政策背景下，各区域房地产保持稳中偏紧的态势，对降息、降准需求随之下降，经济下行压力持续增加背景下，2021年gdp增速将较快反弹，基建需求将持续回升。
公开市场利率
另一方面，2021年全球及国内物价将处于温和水平，GDP增速反弹不会引发经济过热，不具备加息升准、实施大幅度货币紧缩政策的条件，同时，会议再次确认了货币政策保持稳健灵活适度、精准释放流动性，货币政策在具体执行过程中，从这一点看，明年大概率还会看到央行的全面降准和下调mlf和公开市场操作利率等行动。
mlf是什么货币政策工具1，mlf是 中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）是中国人民银行2014年9月创设的一项针对中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。2， 其具体操作方式为，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品，由央行提供资金，以调节金融机构中期融资成本的方式，支持相关机构提供低成本贷款，目的在于间接降低社会融资成本。拓展资料主要内容1， 中期借贷便利中国央行2014年11月6日表示，今年九月创设了中期借贷便利（MLF)，并于9、10两月通过该工具向银行体系投放总计7695亿基础货币。此外央行还证实通过 抵押补充贷款工具( PSL)为开发性金融支持 棚户区改造提供长期资金。此前媒体曾多次报道央行创设新工具释放流动性，但对工具类型却众说纷纭，今日谜底终于揭晓。2， MLF利率对金融市场有很大的引导作用，主要体现在对LPR利率的影响上，LPR是贷款市场报价利率，是贷款利率指锚。在LPR的形成机制中，是由报价行机构在MLF的基础上进行加减点，再去除最高价与最低价，去算出平均值，便形成了LPR利率。3， 目前银行体系中资金的流动性不仅仅是受到资本流动、财政支出以及资本市场IPO的影响，而且还要承担引导市场利率的重任。央行为了保证其流动性保持平稳，并且支持信贷合理增长，因此推出了MLF这一项政策。二、市场解读1， 中期借贷便利MLF是一个新的创举，印证了市场关于中期信贷融资工具的猜测。中期借贷便利与常备借贷便利(SLF）相比，区别并没有明确，只不过中期流动性管理工具更能稳定大家的预期。创设中期借贷便利既能满足当前央行稳定利率的要求又不直接向市场投放基础货币，这是个两全的办法。2， 中期借贷便利体现了我们货币政策基本方针的调整，即有保有压，定向调控，调整结构，而且是预调、微调。央行还证实，2014年9月和10月，通过中期借贷便利向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3，5%, 在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。