小白理财【文章导语】
“三重压力”下的弱预期正在转强。在稳经济大盘政策提振下，一些重要经济指标开始出现积极信号，工业增加值、进出口、就业、消费领域表现尤为明显。当下，大宗商品市场多空博弈仍较激烈，但不可否认的是，积极信号正进一步提振商品市场多头信心。
一、近期大宗商品总体态势
纵观当下，尽管 “供应冲击、需求收缩”压力持续存在，但“预期转弱”的传导过程正在逐步转向积极的一面。主要体现在稳定经济增长过程中，几个重要指标开始显现积极信号。进入7-8月份，向好的预期正在形成，此将扭转之前商品市场下跌趋势。
预期正在建立良性循环
上半年在各类政策作用下，三重压力之一的“预期转弱”，已经开始由弱转强。在前一个阶段（4-6月），预期体现在政策的各种托底和扶持等方面，毕竟信心重于黄金。进入7-8月份，经济运行过程中，预期开始了向好的转变，因此“预期转弱——政策托底——信心提升——预期向好——以预期继续托底市场”的良性循环正在形成。尽管基础并不牢固，但增长的趋势已经形成。
从上半年工业增加值、进出口、就业、社零消费四个指标，均体现出亮点。
指标一 上半年规模以上工业增加值同比增长3.4％。
规上工业增加值已经连续两个月实现正增长，说明企业活力正在逐步上升。统计局数据显示，6月份，随着产业链供应链明显修复，规上企业营业收入增长8.6％，均连续两个月回升，较4月份的低点分别提高6.8和7.2个百分点，收入增速已接近近年平均水平，生产销售继续边际改善。
行业利润恢复加快。根据统计局数据，6月以来，工业企业复工复产扎实推进，企业利润恢复加快，当月利润由降转增，行业结构有所改善。多数行业利润回升，部分行业利润增长较快。6月份，在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占56.1％。有21个行业利润同比增长，行业增长面为51.2％，其中15个行业利润实现两位数增长。
指标二7月进出口数据持续向好
据海关数据显示，尽管面对复杂的国际竞争和全球经济放缓的背景，我国前7个月进出口仍取得不错的成绩。首先，今年贸易企业数量仍实现正增长，且民营企业增长幅度明显。数据显示，1-7月我国有进出口实绩的外贸企业数量52.6万家，同比增加5.8％，民营企业进出口增长幅度达到15.3％，已经占据我国外贸总值的半壁江山，说明国内民营企业韧性增强，进出口活动较之前活跃度上升。
其次，从数据结构来看，前7月总值中，出口增长幅度远高于进口，尽管去年同期基数不高，但在今年更为复杂的防控条件下，这个成绩来之不容易。此外，出口大于进口，资源型或受受制于国外高成本约束的品种进口增长有所放缓。一定程度上也减小了输入性通胀发生的概率。
最后，从贸易结构来看，东盟、欧盟、美国和韩国仍然是重要的贸易对象，但同时我国对“一带一路”沿线国家进出口总值上升幅度较大，出口与进口幅度双双增长近20％，说明当下我国围绕贸易对象群体有继续扩大趋势，贸易领域也正在产生新的突破。
消息面显示，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效半年来，我国与RCEP国家石油化工贸易稳健增长，基于化工高质量发展的强劲动能和“双碳”战略对能源转型的促进，我国与RCEP国家在能源化工领域的合作正进一步深化。数据统计显示：上半年我国与RCEP国家石化贸易总额达1407.9亿美元，同比增长12.5％。其中，6月份石化贸易额大幅上升，出口同比增长38.5％。
指标三就业数据逐步向好
据国家统计局数据显示，6月份，中国城镇调查失业率为5.0％，与5月份持平，较4月下降0.9个百分点，比上年同期下降0.7个百分点。上半年全国城镇调查失业率平均为5.7％，其中二季度平均为5.8％。大致而言，失业率越低，收入增长越快。
就业数据向好，与国家固定资产投资有较大关系。投资增长可以吸引更多劳动力，以工代赈机会增加。从下图可以看出，1-6月份固定资产投资增长幅度达到6.1％。此外，第二产业同比增加最多。
指标四社零消费同比实现增长
从3-6月的社会零售总额来看，趋势为明显的“V”型。3月继续下滑，同比增速-3.5％，到4月触底，达到增速-11.1％的谷底，5月份开始爬坡，但仍为负增长，幅度为-6.7％，一直到6月实现正增长。6月份，社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1％。其中，除汽车以外的消费品零售额34192亿元，增长1.8％。
上半年，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7％。其中，除汽车以外的消费品零售额189251亿元，下降0.1％。预计7月份及下半年继续保持向好趋势。
大宗商品表现：供需没有发生本质变化，但预期开始转好
进入8月上旬，煤化工、化工、聚酯板块、塑化板块虽然仍下跌，但跌幅有所收窄。前期跌幅较大的中下游板块开始回涨，如金属板块略有改善，有色涨跌参半，黑色则全线反弹，非金属建材方面，水泥价格有所反弹，玻璃涨跌互现。在这个过程中，商品供需没有发生本质变化，因此仅仅从供需面已经无法解释当前价格现状，从一定程度而言，基于政策托底作用，预期对大宗商品市场的提振效果逐步显现。
尽管如此，8月中下旬左右，企业生产情况整体仍呈现谨慎状态。从7月PMI分项指标看，将工业生产购进价格指数涨跌幅和出厂价格涨跌幅做对照，二者差距较上月收窄。从这个角度来看，工业利润挤压的情况，在理论上有所好转，当前价格来看，部分企业加工利润继续下跌的幅度将收窄。需要注意的是，原材料库存指数与购进价格指数环比双双进入收缩区间，且幅度较大（分别达到11.6和2.2个百分点），生产指数环比下滑3个百分点，意味着企业生产仍较为谨慎。
三、对大宗商品市场2022年8月之后的展望
虽然大宗商品原料端价格下跌，理论上多数行业成本受挤压的状况将有所缓解，但生产活跃度仍在临界线以下。这说明，当下不能忽视外部环境更趋复杂严峻、部分企业生产经营仍面临较多困难的现状。此时，预期存在博弈，或者继续向好，或者受到更大冲击，但不可否认的是，预期的传导作用将进一步强化。在国家稳经济促发展的一些列政策和地方发展经济的多项举措拉动下，预计接下来，向好的预期正在形成正向传导动力，此将进一步强化预期对商品走势的传导作用。