小白理财从当前油价的运行逻辑来看，其主逻辑依然是地缘政治风险溢价和经济下行导致的需求增长不及预期之间的权衡，市场仍处于宽幅震荡期。上行驱动主要来自石油市场长期以来的低投资、低产能、低库存，以及俄乌冲突等地缘政治风险带来的溢价；下行驱动主要来自于，全球经济下行，高油价对需求增长的抑制，国内疫情进展，伊核谈判，以及其它地区是否增加对俄罗斯原油的进口等情况。
供给端缺乏弹性依然长期维持
OPEC内部稳定大幅增加产量的可能性不大。4月份因俄乌战争的影响，全球原油产量下滑，剩余产能有所上升。截止到5月份，Rystad Energy的数据显示，预计4月份全球原油剩余产能为 828万桶/天，环比3月份增长202万桶/天。当前剩余产能主要集中在沙特、伊拉克、阿联酋和伊朗手中，俄罗斯因制裁的影响剩余产能增长至158.7万桶/天，其它国家的原油生产基本上仍处于满负荷运转的状态。5月份OPEC+依然坚持43.2万桶/天的增产计划不变，但由于大多数成员国已经满负荷运行，仍难以达到预期产量。当前OPEC+内部稳定，尚未存在不和谐声音，OPEC+在供给端难以实现大幅增长。
美国页岩油仍不具备大幅增长的基础。从美国原油产量来看，近期美国原油产量增长至1190万桶/天，同时拜登政府也转变了对页岩油产业的态度，将于6月向石油和天然气公司提供在联邦土地上在至少8个州的钻探权，有利于推动美国页岩油产业的复苏。上周钻机数量也增长至557台，但由于美国新井产量下降，钻机增速仍然无法支撑美国页岩油产量的增长，美国页岩油产量增长主要还是来自于对库存井的消耗，在库存井数量日益枯竭的情况下，若钻机数量未实现速度增长，美国页岩油产量仍然不具备大幅上涨的基础。
在地缘政治风险依然支撑油价。目前俄乌冲突正朝着长期化的方向发展，欧美对俄罗斯的制裁也在不断的升级，5月初欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟提议在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油，但最终由于未能与主要合作伙伴就实施制裁达成协议，该提议暂时被搁置。不过当前俄乌冲突带来的风险溢价仍然存在，维多等大型石油贸易商已经计划在2022年底全面停止交易俄罗斯原油及油品，预计5月份俄罗斯的产量会面临进一步的缩减。除此之外，利比亚发生内乱导致的出口受阻已经得到缓慢的恢复，在伊核谈判方面，至今仍未取得明显进展，伊朗原油短期仍难以回归市场。
需求端难以达到预期
通胀飙升，美元走强，经济下滑，原油需求难以达到预期水平。当前全球通胀飙升，美国公布的3月份CPI数据同比增长了8.5％，是1981年以来的最高水平，预计4月份CPI数据会在8.1附近，仍然维持高位。为了抑制通胀， 5月份的美联储加息50个基点，符合市场预期，但在高通胀的环境下，接下来几个月时间里还会有一系列加息举措。目前，市场也在押注美元升值，目前美元指数已经突破103关口，且仍然呈现上行趋势。在此背景下，全球信用宽松收紧仍是大趋势。从全球主要的经济区增长情况来看，4 月份美国制造业PMI指数环比下降1.7％，中国环比下降2.1％，欧元区环比下降 1.1％，而从ZWE宏观经济指数来看，美国下降至了-24.7％，欧元区下降至了-43％。在全球经济增速下滑，美元指数飙升的背景下，今年原油需求难以达到预期水平。
疫情对需求的干扰仍在。目前，疫情对需求端的干扰主要取决于政府端的态度，对于采用全体免疫的西方国家来讲，疫情对需求的干扰有限，但对于以隔离防疫为主的我国来讲，影响依然未变。此次上海疫情已经持续了近两个月，虽然有所缓解，但居家隔离的现状依然未能改变，除此之外浙江、郑州、北京等地也开始了严格的风控管制措施，短期对仍原油需求形成较大的干扰。
此轮战略库存释放完毕之后，恐进入补库周期
综合来看，原油短期内仍将维持宽幅震荡，但波动范围在日益缩小，布伦特大致波动范围在95-115美元/桶之间，建议高抛低吸。
本文源自南华期货