持有份额比本金要少是亏损了吗对吗(持仓份额少于本金是亏了吗)

持有份额比本金要少是亏损了吗对吗(持仓份额少于本金是亏了吗)

发布机构：普益标准•诠资管研究中心

一、工银理财产品杠杆率较低

早期在金融领域加杠杆是很常见的操作，例如在银行业，银行在理财产品投资运作期间，往往以资产为担保向同业进行拆借或以其所持有资管产品份额进行质押融资、以债务资金购买资管产品等方式进行融资，再将融资所得金额投入相应的底层资产对产品进行加杠杆，以期增厚产品业绩，此时该款产品的总资产将大于净资产。然而加杠杆的行为即会放大收益也会放大亏损，当产品业绩下滑时，损失也将按照杠杆翻倍，风险极高。近几年在金融业大举去杠杆的政策下，银行理财方面也出台了相应的法规控制杠杆，2018年资管新规规定：每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

普益标准根据各理财子公司季度报告中公布的理财产品持仓情况，通过计算每款产品的总资产/净资产，得到每只产品的杠杆率，再将所有产品杠杆率进行平均，得到自2019年4季度以来各理财子公司理财产品的平均杠杆率。统计结果显示，各理财子公司产品杠杆率总体不高，在可获得的产品数据中，光大理财、中邮理财、南银理财和招银理财四家理财子公司理财产品的平均杠杆率在110%左右，部分产品杠杆率较高，例如中邮理财的邮银财富·理财宝人民币理财，其2021年1季度末杠杆率达到了153%，其他理财子公司的杠杆率水平均较低。其中工银理财产品平均杠杆率为100.4%，在12家理财子中排名中后。

图2：截至2021年1季度工银理财不同产品类型产品平均杠杆率

注：本报告在计算杠杆率时未扣除托管费，因此部分产品杠杆率计算结果高于银行公布数据。

从不同期限类型看，开放式产品中7天以内的产品杠杆率最高，这也间接解释了为什么银行很多短期限产品能够做到明显比货币基金收益高的原因。而封闭式产品中3年以上的产品杠杆率最高。

图3：2021年1季度工银理财不同期限产品平均杠杆率

二、加杠杆情况下，产品收益波动被放大

产品收益方面，截至2021年一季度末，以上产品中，固收类产品中有38款产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准，占所有固收类产品数量的比重为43.7%，另外56.3%的产品收益率跑赢了业绩比较基准，平均收益率为5.0%。值得一提的是，在这些产品中，有20款产品成立以来年化收益率超过了6%，更有5款产品收益率将近10%。混合类产品表现更为亮眼，仅有21.6%的产品年化收益率不及业绩比较基准，另外78.4%的产品收益率均跑赢了业绩比较基准，平均收益率为7.66%。在这些产品中有44款产品成立以来年化收益率超过10%，最高的是工银理财·全鑫权益私银尊享混合类封闭净值型理财产品(20HH3812)，收益率达到了18.58%。截至2021年1季度，仅有一款权益类产品公布持仓数据，其收益率略高于业绩比较基准。（注：收益率采用累计净值计算，未扣除相应管理费和赎回费用等费用，不代表实际年化收益率，实际收益率以银行公布结果为准）。整体来看，截至2021年1季度，工银理财产品表现良好。

三、银行理财需慎重加杠杆