建设银行利率2020存款利率表(中国建设银行2022年存款利率表)

建设银行利率2020存款利率表(中国建设银行2022年存款利率表)

9月15日，国有六大行（工行、农行、中行、建行、交通银行和邮储银行）和招商银行集体下调人民币存款挂牌利率。

本次调整中，定期存款方面，降幅最大的是三年期整存整取利率，力度达到15个基点，其他期限整存整取利率下调10个基点；活期存款利率同样出现下调，力度为5个基点，至0.25%。

目前信贷市场利率偏高，抑制企业需求，同时由于银行存款利率高，导致无法降低贷款利率，因此，低利率将会是未来一段时间的常态。

低利率环境形成背景

“失落的二十年”日本经济接近零增长。上世纪90年代，日本资产价格泡沫破裂，其中房地产行业首当其冲。日本经济随后持续进入到去杠杆环境，陷入所谓的“失落的二十年”，期间日本平均经济增长率不到1%。

人均所得在高基数的情况下继续提升，产业转型稳步推进。不过值得指出的是，1992年日本人均GDP已经突破3万美元，并在1995年突破4万美元，随后基本上在3-4万美元平台持续震荡，小幅上升。虽然90年代经济低速增长，但产业继续升级。而为了对冲地产泡沫破裂后经济下滑，日本政府投入了超过100万亿资金进行基建建设促进经济增长，被称为“基建狂魔”。

政策与市场利率携手回落。面对资产价格破裂使得经济开始出现深度衰退，1990年8月开始，日本央行将贴现率从6%的高点开始降息，到了1993年9月贴现率已经降低到1.75%。1995年后银行间隔夜拆借利率作为日本基准利率指标。1999年2月起，为因应经济停滞和偿债问题，日本央行将无担保隔夜拆借利率调至0.15%，同年3月3日再次调至0.03%。这意味着在扣除货币经纪商佣金后，利率实际已降为零，即日本央行开始实行零利率政策。

与此同时，日本国债收益率与政策利率同步下行。日本十年期国债收益率从1990年的高点8.1%，持续回落至1998年的低至1%以下。以一年期国债收益率与CPI计算的实际利率在1996年进入到负利率区间。

2001年3月，日本央行更是史无前例地推出“量化宽松政策”，藉由买进国债、商业票据、ABS等方式，为市场挹注了充裕的资金，压低了利率曲线斜率，被认为是量化宽松的鼻祖。

泡沫破裂后资产价格深度调整。在资产价格泡沫破灭后的十年间，日本不动产及股票市值损失约1500万亿日元，约等于日本三年的GDP。资产价格惨烈地崩跌为日后日本的金融体系尤其是银行业危机埋下伏笔。

大量金融机构破产倒闭。日本泡沫破裂之后尤其是房地产贷款方面形成了大量不良贷款，自1991年开始日本的中小金融机构开始破产。随后金融、经济联动恶性循环加剧风险扩散，自1995年开始变得更为明显。受到许多大型信用合作社、地方银行倒闭事件之波及，日本银行体系出现存款挤兑的风潮。1997年11月，日本第10大商业银行北海道拓殖银行，拥有百年历史的日本四大证券之一山一证券公司及中等规模的三洋证券公司宣告破产倒闭。曾经是世界第九大银行的日本长期信用银行于1998年被收归日本国有。

随着日本地产泡沫破裂和人口老龄化加速，居民资产配置中地产占比持续下降。1994年，日本居民非金融资产配置比例为55.8%，到了2020年，非金融资产配置比例下降至37%，金融资产配置比例升至63%。非金融资产配置比例下降主要由土地占比下降贡献，从1994年的41%下降至23%。

日本居民资产配置特征

自上世纪90年代地产泡沫破裂以来，从包含金融及实物资产的居民全部资产角度来看，受人口老龄化及房地产泡沫破裂影响，地产配置占比累计降低10个百分点;虽然日本利率持续下降，2020年居民现金和存款的配置比重最高，达34%，比1994年的22%高出10个百分点;同期，保险和养老金占比从12%上升至17%。

从金融资产内部构成来看，近30年，居民现金配置比重在全部金融资产中持续超过50%;不过近几年来保险和养老金占比已出现稳步上升;随着股市走势的回升，权益和基金配置占比小幅提升，但整体上随着股市涨跌波动较大。

居民资产配置“现金为王”总体偏保守，对低利率环境并不敏感，原因在于居民拥有的全部资产中的八成以上由50岁以上的中老年人持有，经历过泡沫经济破裂，楼市、股市崩盘后风险偏好极低。自1995年至今，现金和存款在居民资产中净增额最大。而低利率环境对居民资产配置的影响主要在债券端的配置比例持续降低方面有所体现。

从财富管理行业与机构资产配置角度看，近二十年来财富管理市场发展较快。由于利率持续处于零利率乃至负利率环境，变化空间不大，叠加前文所描述的居民财富存量和增量部分均在现金存款上，因此我们认为利率对资产配置的驱动作用相对有限;对比金融改革政策不断的推出，特别是养老金第三支柱所涉及的一些免税的优惠，对财富管理行业增长似乎有更积极的促进作用。此外，由于日本本国经济走势低迷，加上日元低成本融资优势，日本机构海外资产配置比例近年来持续提升。

具体来看：

居民金融资产中现金和存款配置占比长期超过一半

日本在1990年经济泡沫破裂后，长期处于通缩状态。特別是自1999年后日本央行多次出台0利率、甚至负利率政策，导致日本个人存款储蓄利率长期低至0.001%。但即便如此，日本居民仍不愿承担风险去投资股票等风险资产。无论是日本内阁府口径还是OECD统计，自1994年至2020年，日本居民现金与存款的配置比例稳定维持在50%以上，在50%-55%的区间浮动，居民资产配置十分保守。

权益与债券:配置比例偏低，但权益趋于上升，债券下降

日本居民股票配置比例不高，自1995年以来，平均配置比例为8.89%。不过随着日本政府对证券投资税收优惠政策的推出，以及近10年来股市的走升，股票配置比例有所升高。2003年，时任小泉政府号召“从储蓄转向投资”，实行证券税收优惠政策。而拉长期间看，居民股票配置比例与日经指数走势同步性较高，这一方面或许是资产价格涨跌使得其在总资产的比例被动变化所致;另一方面也存在股市涨跌的财富效应带来的对股市偏好的正负反馈效应。

债券方面，日本央行采取宽松的货币政策维持低利率，甚至实行负利率，降低了居民对固收资产的配置意愿。债券在日本居民配置中占比较低，历史峰值不超过10%，且整体上出现持续回落态势。

低风险偏好配置原因:收入下降且财富集中于中老年人

日本老龄化程度居世界第一。2020年日本年龄中位数为48.7岁;65岁以上人口占比达28.9%，高出其他G7国家至少10个百分点以上。

日本居民金融资产八成以上由50岁以上的中老年人持有。中老年人由于退职金、财产继承、保险到期金等，金融资产一下子增加了很多。但是他们多数人，优先考虑的是如何不让资产“减少”，而不是怎样继续“增加”，所以对于投资都很节制。另一方面，对于中青年一代而言，经济下行居民收入水平下降，加上需要把工作收入用在偿还住房贷款和教育上，导致能够用于投资的资金有限。

财富管理多元化

不过，过去由于日本房地产泡沫破裂，股市崩盘，国内缺乏较为可观回报的理财产品，居民金融产品投资意愿偏低。但到了21世纪，随着日本债务逐步出清，金融资产价格从底部逐步企稳回升，加上新一代未经历泡沫破裂的人群壮大，居民财富配置有多元化和更加丰富的趋势。

行业与机构配置角度看，财富管理市场稳步发展，海外资产配置比例提升3.1杠杆出清后财富管理市场稳步发展——以财富管理最大的部门信托业分析

日本银行业主要通过信托银行开展财富管理业务。截至2022年6月，信托受托余额合计1487万亿日元(约73.44万亿人民币)，其中规模最大的是综合信托。从增速来看，近十年信托余额复合增速达7%。

寿险公司资产配置:国债最高，但占比下降;外国债券占比持续上升日本寿险公司对政府债券的配置比例最高，但2012年占比见高后有所回落。增长较快的部分主要在对海外证券的配置比例上，尤其是海外债券部分，配置比例从2006年的16.8%稳步上行至2020年的24.5%。

财富管理国际化布局:资金大规模出海投向海外从总量数据来看，由于日本国内经济去杠杆环境下资产表现不佳，日本企业和投资机构纷纷跨出国门寻找投资机遇，截止到2021年末，包括权益、债券等资产投向在内的日本国际投资规模达859.4万亿日元。

海外证券主要配置于发达国家，以欧美为主，不过近十年美国占比提升，欧盟有所下降。从资产配置角度看，债券占比呈现趋势性下降，并以权益上升为替代。

政策对财富管理行业发展促进较大

从日本财富管理行业发展进程来看，主要快速发展阶段在21世纪的20年时间。由于近二十年利率价格持续维持低位变化并不显著，因此财富管理行业发展我们认为受政策推动影响较大:如2014实施养老金第三支柱NISA(少额投资非课税制度)，其核心在于为居民提供免除资本利得税(税率为20.315%)及个税递延的渠道，其助推居民理财热情提升。

iDeCo(个人型定额缴款养老金)制度，是一种除公共养老金以外提供福利的养老金体系，由个人自行向全国养老基金联合会缴纳缴费金，20至65岁的公共养老金参保人均可加入。

iDeCo由联合会与金融机构签订契约，设计产品，并提供给参与者做选择，最后再由金融机构进行管理的制度。iDeCo具有税收优惠。当个人使用iDeCo时，所有缴款都从收入中扣除，因此减少了应纳税所得额，并减少了当年的所得税和次年的居民税。养老金收据可用于公共养老金扣除，一次性付款可用于退休收入扣除。在一系列金融政策推动下，居民财富在养老产品中的配置占比出现提高。