小白理财介绍
近日，北美著名零售巨头克罗格(Kroger)宣布，从今年4月3日起，其在美国7个州的250家连锁超市和加油站将停止接受Visa信用卡支付。原因是Visa信用卡的交换费持续上涨，给商户带来了沉重的负担。
事实上，Visa、MasterCard等国际知名信用卡组织及其关联银行已经深陷舆论漩涡：
去年9月，Visa、MasterCard、摩根大通和花旗银行宣布与商家就长达13年的反垄断诉讼达成和解，同意支付高达62亿美元的赔偿金，这将是美国历史上支付金额最高的反垄断案件。
而暴风中心的Visa Inc .(纽交所3360V)最近迎来了成功的第一年。
最新的2019财年Q1财报显示，公司当前净营业收入和营业利润分别为55亿美元和37亿美元，同比增长13%和12%，业绩好于去年同期。
一.信用卡组织的历史和签证大事记
与支付宝、微信支付等电子钱包支付盛行的中国不同，信用卡、借记卡等银行卡仍是美国的主要支付方式。
Statista在2017年进行的一项调查显示，大多数美国人将银行卡视为日常生活中常见的支付方式，只有16%的人不用银行卡支付。
用信用卡支付已经成为大多数美国人的日常习惯，多年来已经深深植根于美国的社会文化中。
目前全球有六大信用卡组织，分别是Visa(维萨)、MasterCard(万事达)、American Express(美国运通)、UnionPay(中国银联)、JCB(日本吉时美)、Diners Club(达来)。其中，除银联和JCB外，其他四家信用卡组织均起源于美国。
如果不考虑成立较晚、目前仍专注于国内支付市场的中国银联，在其余五大信用卡组织中，Visa在支付量、交易总额和发卡量上远超其他信用卡组织，规模几乎是其最大竞争对手万事达卡的两倍。
纵观Visa和MasterCard两大信用卡组织的历史，可以梳理出国际信用卡组织的发展历程：
1958年，美国银行推出了第一张以纸卡形式发行的普通消费信用卡Bank americard(VISA卡的前身)，当时的信用额度定为300美元；
1966年，加州的四家银行为了与美国银行的BankAmericard竞争，成立了跨行卡协会(ICA)。
1969年，ICA推出双环重叠标识的Master Charge(万事达卡的前身)，1976年Master Charge更名为Mastercard。
1976年，BankAmericard正式更名为Visa卡。原因是“Visa”这个名字比较简单，比较好记，每一种语言的发音都一样，用蓝金色的国旗作为Visa卡的标志；
2002年，万事达卡与Europay International合并，成功从成员组织转型为股份公司；
2006年，万事达卡改变了公司治理和所有权结构，在纽约证券交易所上市，股票代码为MA。
最大的国际信用卡组织Visa于2008年在其竞争对手万事达卡上市两年后在纽约证券交易所上市。
相比万事达卡早在2002年就从会员制组织成功转型为股份公司，Visa的转型之路更加漫长，其中有两个里程碑式的事件不得不提：上市前的重组和收购Visa欧洲。
1.重组和上市
2007年以前，Visa是由Visa美国、Visa加拿大、Visa欧洲、Visa亚太、Visa拉丁美洲组成的会员制组织。
在该组织中，这些Visa公司在各自的地理区域内独立运营和管理本地支付服务。
2007年10月，Visa进行重组，为未来上市铺路。当时，除了Visa欧洲公司，其他公司都成了新集团Visa Inc .的子公司
同时，Visa Inc与Visa Europe签署了框架协议，Visa Europe将继续独立运营其在欧洲的业务，并在未来保持与Visa集团的成员关系。
由于之前复杂的重组，以及Visa欧洲仍被排除在Visa Inc .体系之外的事实，Visa Inc .在IPO中采用了三重股权结构：
公众持有的a股；Visa美国会员的金融机构客户持有的B类股票；以及维萨欧洲持有的c类股份。
在这种股权结构下，只有公众持有的A类股票才有投票权，B类和C类股票没有投票权。
2008年，Visa公司在纽约证券交易所成功上市。上市后，Visa的市值达到179亿美元，成为当时美国历史上最大的IPO。这个纪录一直保持到2014年，被阿里巴巴超越。
2.收购Visa欧洲公司
2016年，Visa Inc完成了对Visa Europe的收购，对价为139亿美元现金和61亿美元股权。
此次收购标志着Visa正式从一个会员制组织转变为“一个单一的全球性公司”。
它也成为了欧洲的Visa。
Inc.的全资子公司之后，各区域的Visa子公司从此能够无缝协作，共同作为一个全球实体来运营Visa的业务。
合并Visa欧洲也为Visa带来了巨大的发展潜力。欧盟作为继北美之后的全球第二大无现金支付区域市场，这块蛋糕的份额不容小觑。
而Visa的最大竞争对手MasterCard在欧洲已经深耕多年，早在2002年就和欧洲支付组织Europay International（欧陆卡）合并，在2008年又收购了Europay France，在整个欧洲颇具影响力。
因此，收购Visa欧洲，对于Visa加强对欧洲市场的控制以及提高全球竞争力的战略意义不言而喻。
根据Visa年报披露，2017年，全球范围内Visa卡的数量达到32亿张，当年新增7亿张。而除了2017年外，2014-2018年，Visa卡在全球基本保持每年1亿张的新增数量。
二、业务分析
目前全球前三大国际信用卡组织，除American Express之外，Visa和MasterCard本身并不发行信用卡。
从定义上来说，Visa并不算是金融机构（Financial institution），而只是一家向金融机构提供支付技术的公司（Payments technology pany）。
Visa的运营模式，是一个典型的四方模式（Four-party model），即作为连接持卡人（Account holders）、发卡方（Issuers）、收单方（Acquirers）和商户（Merchants）四者的中间清算机构。
但Visa本身并不直接管理持卡人和商户，只负责为发卡方和收单方提供支付清算服务。
Visa做的是一个典型的To B生意，不向持卡人收取发卡费，也不从商户中抽取刷卡提成，而是从金融机构客户（发卡方和收单方）中收取服务费用。
目前，Visa的营业收入（Operating revenues）主要来自以下四项服务：服务收入（Service revenues）、数据处理收入（Data processing revenues）、跨境交易收入（International transaction revenues）和其他收入（Other revenues）。
这四项业务并不是互相独立的，它们都是Visa向金融机构客户提供支付清算服务过程中收取的费用。
服务收入，可以理解为金融机构客户为了使用Visa的服务而必须交纳的基础佣金。Visa主要基于客户上一期的总支付额（Total payments volume，TPV），以及预期增长来评估当期收取的服务收入。
数据处理收入，指的是Visa向客户提供交易数据处理服务收取的费用。该项收入主要基于Visa为客户处理交易的笔数（Visa processed transactions）来计算。
跨境交易收入，指的是发生跨境交易时，Visa额外收取的交易处理费用。该收入主要基于客户的跨境交易支付额（Cross-border payments volume）来计算。
其他收入，包括Visa品牌的授权费、向客户提供如信息安全保护等其他增值服务的费用等。在未收购Visa欧洲的2016年之前，该项收入还包括Visa根据和Visa欧洲签订的框架协议而收取的费用。
这三项服务营收的变动趋势基本一致，都在2017年的时候由于Visa欧洲的并表而迎来了一个增长高峰。
而这三项收入，主要分别受到总支付额、交易处理笔数和跨境交易支付额这三个业绩驱动指标的影响。
可以看到，Visa欧洲的并表，使得Visa的跨境交易支付额在2017年实现了79％的增幅，增幅远超过当年的另外两个业绩驱动指标：总支付额（同比增长34％）和交易处理笔数（同比增长27％）。
跨境交易支付额的快速增长，反映Visa在全球范围内的影响力不断增强。
过去五年，Visa在国际市场的营收增速一直快于美国市场。2014-2018年，美国市场和国际市场的净营收CAGR分别为8％和18％。
2017年，国际市场的净营收金额也开始超越美国市场。2018年，美国市场和国际市场的净营收分别为93亿美元和113亿美元，同比增幅分别为7％和17％。
事实上，Visa也表示，不断深化和扩展区域合作关系，继续做大全球支付市场这块蛋糕，仍然是Visa未来重点战略目标。
三、财务分析
1、 净营业收入
根据Visa财报的定义，净营业收入（Net operating revenues）等于服务收入、数据处理收入、跨境交易收入和其他收入四项服务的合计营收，扣除客户激励（Client incentive）。
为了促进更多的下游客户（持卡人和商户）使用Visa产品，Visa与金融机构客户、商户以及其他商业伙伴签订了激励条款，这项费用即客户激励。
根据Visa财报的解释，由于这项支出无法单独确定以公允价值衡量的可辨认数目（Separate identifiable benefit at fair value），因此Visa把这项支出计为营业收入（Operating revenues）的一部分，以收入抵减表示，而非计入期间费用（Operating Expenses）。
2014-2018年，客户激励的CAGR为21％。2017年，由于收购Visa欧洲后业务迅速扩张，当年的客户激励支出同比增长了34％。
如果忽略Visa欧洲并表导致2017年净营收同比增幅突增至22％的影响，Visa的净营收总体上仍呈现出上升趋势。
2014-2018年，Visa净营收的CAGR为13％。2018年，Visa实现净营收206亿美元，同比增长12％。
根据最新披露，Visa在2019年第一季度的净营收为55亿元，同比增长13％，依然保持着强劲增长的态势。
2、成本结构和营业利润率
占据Visa每年期间费用的前三项的支出分别为员工费用（Personnel）、销售费用（Marketing）和管理费用（General and administrative）。
员工费用率近年来基本稳定，2018年为15.4％。
销售费用率近年来一路走低，从2014年的7.1％下降到2018年的4.8％。随着市场规模的扩大和全球影响力的深化，Visa在品牌推广和赞助活动方面的投入力度将不断降低。
管理费用率在2016年回升，原因是Visa收购Visa欧洲后，加大了全球范围内的管理力度。2018年，Visa的管理费用率为5.6％。
此外，利润表中有两项费用每年的变化较大，分别是诉讼准备金（Litigation provision）和Visa欧洲框架协议损失（Visa Europe Framework Agreement loss）。
诉讼准备金，指的是管理层根据Visa目前已经卷入或可能涉及的法律诉讼，估算未来可能造成的损失，提取并计入期间费用的金额。
2018年，Visa提取了6.1亿美元的诉讼准备金，比2014-2017年合计提取的金额还要高。
作为国际著名信用卡组织，Visa和MasterCard曾多次被卷入到反垄断诉讼中，2018年，Visa宣布就一项反垄断集体诉讼达成和解，并计提诉讼准备金。
Visa欧洲框架协议损失，则是在2016年时发生的一次性非经常性损益。Visa曾和Visa欧洲签订了长期框架协议，2016年为了顺利完成对Visa欧洲的收购，Visa支付了19亿美元的费用以解除该协议。
受到这笔高达19亿美元的非经常性损益的影响，Visa的营业利润率在2016年时下跌至52％。但总体上，Visa的营业利润率呈现走高的趋势，2018年为63％。
2019年第一季度，营业利润率达到67.5％，为近年来的最高水平。
3、资产负债情况
相比其他两家国际信用卡组织MasterCard和American Express，Visa的资产负债率最低，截至2018年为51％。
2016年，Visa的资产负债率从上一年的26％上升至49％，原因是为了收购Visa欧洲，Visa当年发行了将近160亿美元的长期债券。
4、现金流分析
作为一家成立超过60年的国际信用卡组织，Visa的运营已经相当成熟，每年创造现金流的能力强大。2018年，Visa的经营活动现金流净额达到127亿美元。
从“烧钱率”指标来看，除了收购Visa欧洲的2016年外，Visa每年的经营活动现金流净额均超过当年投资活动产生的现金流出。
过去五年，Visa通过经营活动合计产生了超过410亿美元的净流入，而期间投资活动流出的现金合计不到160亿美元。
Visa近年来在回馈股东方面也在加力，每期支付的股息占当年归母净利润的比重从2014年的18.5％上升到了2018年的23％。
结语
距离完成对Visa欧洲的收购已将近三年，以该次收购的结束而正式标志成为“单一全球公司”的Visa，在踏入新的征途后，仍在孜孜不倦地做大全球支付业务这块蛋糕。
这个已经走过60年漫长岁月的全球信用卡组织巨头，虽然近年来面临着诸多争议，但从业绩上看依旧活力充沛。
相关问答：visa是什么意思
n.
1. （护照的）签证2. 背签，入国许可3. (表示同意、批准的)签字，签名
vt.
1. 在(护照等)上签准2. 给…签证，签发(护照)
相关问答：Visa卡是什么卡？和银联卡有什么区别？普通人使用有什么弊端吗？
visa和master是世界上两大信用卡组织，含有这两个标志的信用卡，可以在全世界通用。
银联是中国的信用卡组织机构，含有银联标志的信用卡，以前只在中国大陆使用。随着人民币逐步走出国门，境外接受银联信用卡的商家也越来越多。
visa卡与银联卡有以下区别：
一、使用范围的区别。维萨卡全世界通用，银联卡除境内使用外只在一小部分地区可以使用。
二、清算的费用不同。这个不体现在消费者上，而是体现在商家上。这两个信用卡组织对商家收费是不同的，维萨卡显然要高一些。
三、特殊功能的区别。一些国家办理签证需要个人出示visa卡或者master卡，而不接受银联卡。
四、境外消费的汇兑成本不同。客户用visa卡境外消费，一般含有两次货币转换费用；而用银联卡则少了货币转换费用。
普通人持有visa卡和银联卡是没什么区别的——凡是国内发行的visa卡，都含有银联标志。如果一定要说弊端，那么最大的区别就是visa卡不用设置密码，而银联可以设置密码。也就是说刷visa卡只需要签名就可以。
我是空谷寒潭，与您分享我的观点。