小白理财精选新三板层，坚持价值投资(6月19日)
103010—第123条
唐蕊评论道：
1.中国银行业IT行业整体呈现稳定增长趋势。2012-2018年，中国银行业IT行业增速基本稳定在20%-25%之间，尤其是中小银行，对信息化需求较高，行业前景看好。2019年底，注册员工数接近1142人，较去年底增长96.56%，且仍在扩大。
2.拥有工行、交行等代表性银行客户，掌握多项大型关键商业应用经验。对银行软件产品的安全性和稳定性要求也极其严格。开发银行软件产品，需要长期了解国内银行的业务，进行深入研究，明确客户的定制需求，开发适合当前国内银行业务需求的软件系统。软件投入使用后，还需要两到三年的实际运行和不断的调整修改，才能成为一个更加稳定实用的系统。此外，金融机构转换it系统将需要更高的更换成本。因此，在各个细分市场，金融机构对软件服务商都有一定程度的依赖和信任，双方形成稳定、长期的合作关系。
就投资风险而言：
1.公司存在财务业绩修正，综合毛利率异常。2019年公司冲刺创业板被否，主要涉及毛利率异常和体外发生费用两个问题。2016年至2018年，爱融软件的毛利率分别为49.38%、52.69%和55.25%，而同期同行的平均综合毛利率不到40%，也就是说爱融软件的毛利率高于同行10个百分点以上。此外，公司员工为实际控制人名下的另一家公司钱鲜生(北京)网络科技有限公司办理事务，费用由其报销，因此有可能体外发生费用，虚增利润。
2.严重依赖主要客户的风险。2016-2018年，公司来自前五大客户的收入分别占总营业收入的76.90%、76.12%和72.98%。此外，在市场竞争方面，爱荣软件的规模仍然较小，在各方面与a股上市公司龙光明科技、宇信科技等都有一定差距。
3.销售的季节性风险。公司的主要客户是各类银行。银行在采购金融IT应用系统时一般遵守严格的预算管理制度，通常在每年上半年制定投资计划，需要经过预算、审批、招标、合同签订等流程。周期比较长。再说银行客户对软件产品的验收和付款审核周期比较长，下半年尤其是年底通常是付款的高峰期。
公司简介：
公司核心产品包括金融电子商务平台、互联网支付平台产品、网上投融资产品、网上银行产品和其他软件产品。在多年的项目实施过程中，一批具有丰富行业经验和优秀研发能力的技术和管理团队；d级都有培养，有丰富的行业经验。代表案例有工商银行的电子商务平台、中国供销的电子商务平台、交通银行信用卡中心的电子商务平台、民生商城的电子商务平台等。
行业分析：
根据中国银行保险监督管理委员会公布的信息，截至2019年6月末，我国银行业金融机构共有4597家，其中：开发性金融机构1家，政策性银行2家，大型国有商业银行6家，股份制商业银行12家，金融资产管理公司4家，城市商业银行134家。
IT解决方案是指专业的IT解决方案提供商为金融企业提供应用软件和相应的技术服务，以满足其渠道、业务和管理需求。银行业的IT解决方案业务代表了国内金融信息领域的最高技术水平，并在国内形成了相对独立的细分市场，聚集了一批以r
分析产业链分工，金融IT解决方案行业包括上游独立软硬件开发商，主要提供操作系统、数据库、电子元器件、服务器等软硬件。制造商有惠普、IBM、英特尔、甲骨文、赛贝斯、微软等企业。中游主要是提供解决方案的软件服务商。主要企业有以银行IT产品为主的龙辉科技、莱文科技、神州数码等。下游行业主要是金融机构，包括银行、证券公司、保险公司。由于我国金融机构规模大，可选供应商多，在产业链上有很高的议价能力。此外，行业内企业数量众多，整体市场集中度不高，市场处于充分竞争状态，最大供应商市场份额不足5%。
市场方面，根据IDC数据，2012-2018年，中国银行业IT行业增速基本稳定在20%-25%之间。2018年，中国银行业IT解决方案市场规模达到419.9亿元，预计2019-2022年CAGR为20.8%。到2022年，中国银行业IT解决方案市场规模将达到882.95亿元。
财务分析：
公司营业收入自2016年以来持续增长，复合增长率近20%。2019年，公司营业收入超过2亿元，净利润4400万元。业务毛利率接近50%，销售净利润率和净资产收益率均在20%以上，账面留存的货币资金平均在1亿以上，应收账款周转率在3倍左右。2019年主要客户为中国工商银行、上海银行、交通银行、上海农商行。前五大客户总收入占比超过80%。
最后，总结一下项目投资的亮点：
首先，中国银行业IT行业整体呈现稳定增长态势。2012-2018年，中国银行业IT行业增速基本稳定在20%-25%之间，尤其是中小银行，对信息化需求较高，行业前景看好。2019年底，注册员工数接近1142人，较去年底增长96.56%，且仍在扩大。
二是有工行、交行等银行业代表。
性客户，掌握多项大型关键商业应用经验。银行业对软件产品的安全性和稳定性要求也极为严格。开发银行软件产品，必须通过对国内银行的业务进行长时间的了解和深入研究才能明确客户的定制化需求，开发出适合目前国内银行业务需要的软件系统。在软件投入使用后，也需要两到三年的实际运行和不断调整修改才能成为较为稳定实用的系统，此外，对于金融机构转换IT系统需要较高的替代成本，因而在各细分市场，金融机构对软件服务商具有一定的依赖性和信任度，双方形成稳定和长期的合作关系。
在投资风险方面：
一是公司存在财务业绩修饰、综合毛利率异常的情形。2019年公司冲刺创业板被否，主要涉及毛利率异常和体外列支费用等两个问题。2016～2018年，艾融软件毛利率分别为49.38%、52.69%和55.25%，而同期同行平均综合毛利率均不到40%，这意味着艾融软件毛利率要高出同行10多个百分点。此外，公司员工为实控人名下另一家公司钱咸升（北京）网络科技股份公司办理事务并由其报销费用，存在体外列支费用进而虚增利润的可能。
二是对主要客户存在重大依赖的风险。2016~2018年公司对前五大客户的收入占营业总收入的比重较高，分别为76.90%、76.12%和72.98%。此外，在市场竞争方面，艾融软件的规模还较小，与长亮科技、宇信科技这些A股上市公司在各方面都有一定的差距。
三是销售季节性风险。公司的主要客户是各类银行，银行对金融IT应用系统的采购一般遵守较为严格的预算管理制度，通常在每年上半年制定投资计划，需要通过预算、审批、招标、合同签订等流程，周期相对较长，并且银行客户对软件产品的验收和货款支付有较长的审核周期，下半年尤其是年末通常是支付的高峰期。
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